关键时刻！最新研究判断
作者：365bet网页版日期：2025/10/14 浏览：
炒股时，看看金麒麟的分析师报告，专业、最新、全面，助您把握潜在主题机会！ 来源：中国基金报
【导读】六位股权投资研究员解读股市
中国基金报记者 方丽 路慧晶 张雁北
2025年10月9日，上证指数一度站上3900点。这是自2015年牛市以来十年来的重要成功，引起了市场的广泛关注。
今天这个时刻的重要性是什么？其背后的主要驱动因素是什么？哪些行业或行业将有未来的机会？市场风险在哪里？
为此，中国基金报采访了博时基金股权投资部投资总监、基金经理曾浩、长盈基金股权投资部联席总经理、长盈锐健创业基金经理李文斌、嘉实信息产业基金经理李涛、诺亚精选回归基金经理吴伯君、上海银基金基金经理陈波、基金中基金总经理、基金中基金经理郎成成、基金中基金总经理、基金中基金经理郎成成、基金中基金总经理、基金中基金经理郎成成、基金中基金总经理、基金中基金经理郎成成， 郎成成，Furur基金研究部/股权投资部总经理、基金中基金经理。
A股可进入新的发展阶段
中国基金报：上证指数十年来首次突破3900点你觉得这是什么？
李涛：这一突破不仅是数字上的飞跃，也是经济复苏、资本市场企稳向好、投资信心增强的有力佐证。值得注意的是，尽管市场整体是上涨的，对比很明显，说明目前的市场是一个结构化的市场。
李文斌：这是A股进入新发展阶段的重要标志。这一突破体现了资本市场投资逻辑的重大转变，从过去寄希望于经济体拉动、传统经济体投资拉动转向关注新生产力和优质中国企业。此外，市场结构的优化和市场生态的改善，进一步结合了3900点基础的重要性，表明A股进入了以现代科技为引擎、健康升值体系的新周期。
陈波：A股格局正在悄然发生变化。本周期上升的行业和板块大多是增长较快、代表新时代的板块，如电子、新能源、现代医药、新消费、游戏等。这些行业的崛起对中长期发展具有良性作用，推动指数突破3900点，标志着经济进入高质量发展的新结构转型。
吴伯钧：上交所指数突破3900点，不仅体现了对经济结构变革的预期和强国信心，也体现了我国投资者和资本市场的日益成熟。从某种意义上说，这是A股进入新阶段的机会。
曾浩：从市场情绪来看，3900点已经成为长期的主要阻力位。 3900点的毁灭，大大坚定了投资者的信心。从市场性质来看，这更有可能是A股进入新发展阶段的标志。一方面，宏观经济平稳增长为市场提供了有力支撑。等，上市公司业绩总体稳定；另一方面，政策持续支持资本市场发展，为市场奠定了坚实基础。此外，市场的结构性特征明显，技术增长和资源安全成为双主线，资本配置形势明朗，显示出共享构成更具活力和弹性的方向。
贾成成：这是中国市场进入新周期的标志性信号。这一突破体现了中国弹性经济中投资者的复制和资本市场配置资源主体作用的提升。依赖房地产和基础设施的传统增长模式逐渐让位于技术和变革。
政策、资金和行业趋势反映
中国基金报：回归——大盘从3000点到破3900点，你怎么看主要驱动因素是什么？
李文斌：市场驱动力来源于宏观经济发展动力的重振、资本市场资本体系建设红利的持续释放、市场资本结构的调整等诸多共鸣。它的基础更牢固，工作更持久，其维护性明显强于流动性宽松或情绪驱动的短期上涨。
李涛：一方面，在科技浪潮的引领下，宏观经济基础有所改善，为资本市场的长期改善奠定了坚实的基础；另一方面，政策红利的持续释放和各类市场资金的加速进入相结合，支撑A股指数持续走强。
陈波：2024年9月24日政策转移后，市场信心有效增强并逐步稳定，投资ors开始寻找许多投资和目标机会。这一宏观转型对市场环境产生了较为重要的利好因素，为股指从去年年中低点重返3000点提供了有力支撑。市场情绪的调节，本质上是由经济结构变化带来的业绩增长拉动的。
刚成成：市场轮动的主要驱动力可以归结为政策、资本和行业趋势的三重共振。
吴伯俊：居民存款流入股市、技术变革和政策升级、经济预期改善等都是市场轮动的重要推动力。但我们认为相关政策密集出台后市场信心的恢复是主要原因。
资本市场“科学”率提升显着地
中国基金报：与过去十年相比，您认为当前市场的产业结构、投资者结构、升值结构主要变化是什么？您看好哪些领域或赛道的长期投资金额？
陈波：科创板十年前还没有成立，房地产、酒业等传统行业在沪深300指数中排名较高。如今，结构正在发生深刻变化：一方面，电子、电气设备等新生产力部门权重大幅提升；另一方面，银行、公共设备等经济“镇流器”行业保持较高权重，股息稳定。
展望未来，我还是期待“哑铃形”的做法：一头是聚焦科技、新消费、现代医药等经济结构变革带动的领域，一头是聚焦科技、新消费、现代医药等领域。可以重点关注高分配的中央和国有企业，例如银行、交通和公共设备。
刚成成：我们长期看好三大方向：一是AI算力及应用、半导体等革命性技术革命领域，受益于全球技术迭代和国产替代；二是根据人口结构变化，打造智能家居、健康服务等消费升级新增长点；第三，“反内卷”下的资源性产品、高端制造业等政策性行业，供需改善将为收入带来弹性。
吴伯钧：从产业结构演进来看，市场正经历着从房地产、钢铁建材等传统制造业向高端制造业转型的过程。从国际竞争的角度来看，要培育更多效益产业，实现关键技术自主可控。因此，我们看好芯片、人工智能、现代医药、国防军工以及全球一些有竞争力的细分领域。
李涛：2015年突破3900点时，A股市场仍然以金融、地产为主；如今，资本市场的“科学”率大幅提升。科技、能源、高端制造等新兴产业引发收购，体现了中国经济从“要素驱动”向“变革驱动”转变。 AI技术革命催动和产业升级，我们将重点关注未来四大方向的投资机会：人工智能、高端制造、周期性增长、红利资产。
李文斌：与2015年相比，当前市场在产业结构、投资者结构、增值体系等方面都发生了质的变化。从长远来看，我们关注两类方向：一是“从0到1”阶段令人不安的技术领域（人形机器人、固态电池、受控核聚变等）； “从1到10”工业化关键时期的其他新兴产业（人工智能、智能驾驶、创新医药、半导体等）。这些领域拥有相同的政策和市场需求支撑，有望催生一批具有全球竞争力的龙头企业。
曾浩：在当前流动性宽松的情况下，市场形势仍由“新生产力+自主可控+AI产业趋势”合力驱动，科技成长型市场值得关注。与此同时，低价商品也可以从流动性的改善中显着受益。供应有限的循环产品可能有投资机会，有色金属也可能有机会，化工、钢铁等
资金流的维持取决于三个方面
中国基金报：A近期市场交易量明显增加。您如何评价当前基金的来源和性质？流量有多少？
曾浩：最近资金来源有所不同。外资回流、境内机构崛起、市场居民储蓄通过资金等方式“搬迁”等因素功不可没。在多种因素综合作用下，资本流入有一定程度的维持，但也要关注宏观经济状况、政策变化、国际形势等因素对资本流动的影响。
李涛：既有外资回流，也有国内机构加仓。短期内要防范热情绪。中期内可维持政策和基金会的支持。从长远来看，取决于市场生态与宏观经济环境的协调。
李文斌：市场交易量大幅增长是场内资金活跃度增加和场外资金进入增加的结果。从场外基金的角度来看，现阶段可能以国内泛机构基金为主。从历史经验来看，场外资金入市进入牛市往往呈现出明显的轮动节奏：先是产业资本等长期力量奠定基础，然后逐步走向居民资金的广泛参与。目前市场正处于长期这个细分市场的早期阶段，这意味着后续资金追加的潜力还是很大的。
吴伯钧：市场走势的轮动是多种因素共振的结果：机构机构对优化经济变革、加大权益类资产配置持乐观态度；外资认识到中国竞争的改善，资本持续流动。当前，国内外形势总体宽松，国内经济格局正在发生变化。从中期来看，所有资源的资本流动都可以维持。
陈波：市场健康增长，自然会带来交易量的增加，其中包括外资回流、保险股权和公募机构比例上升等诸多因素。从半年报和未来业绩预期判断，与当前升值涨幅相匹配的板块业绩增速。说明市场有效合理，未来资金有望持续流动。
刚诚诚：近期交易量的增加是对活跃资金的直接细化。在资金方面资源方面，国内机构是主导力量。在规则引导下，保险资金加大股权配置，私募股权和资金量更加活跃。外资受美元周期和全球配置影响，短期流向正在发生变化，但船舶和长期流向潜力巨大。从基金的性质来看，更多的基金注重长期价值而不是短期套利，这有助于市场的稳定。
资本流动的维持取决于三个方面：一是经济复苏速度，二是政策连续性，三是全球流动性环境。目前来看，资金花在中短期内是可持续的，但需要警惕升值泡沫后的波动风险。
不要因短期波动而经常调整仓位
中国基金报：最近你们的操作方式有变化吗不？能否谈谈调整位置的具体方向？
曾浩：操作上，考虑采取“核心+卫星”调整，大量仓位配置于低蓝筹（如轮动、偏耗），少量仓位配置于弹性较高的赛道，同时还应关注医药、消费电子板块。
陈波：在相对良性的牛市中，很可能会维持高位，但在结构上会及时进行高低切换。今年以来，纺纱市场呈现出较为明显的特征。年初的机器人板块、年中的军工和创新药物、三季度的计算和电子等强势板块，各个阶段上涨的主线都具有高低之间的过渡属性。
刚诚诚：我还是以neu为主长线思维，保持适当仓位，控制投资组合会因行业和风格的适当多样性而变化。
李涛：一般来说，行业行动确定了投资方向后，由于短期热点区域，补仓的情况并不频繁。
成长股的长期逻辑是由行业趋势驱动的。人工智能、半导体等领域将加速变革，推动产业变革，鼓励上下游产业链协同发展； “反内卷”政策下，先进制造业和循环产业也有望受益；面对国内外的广泛需求，许多优质消费股也有资格持续探索。
李文斌：我们不会因为索引破坏了特定的阈值而对POSition进行主要切换，但我们会创建一个基于Position进行适当调优的结构。n 成本增值和性能。例如，我们将持续关注智能产业、半导体等人工智能产业链，其短期波动不会改变产业长期向上的趋势；对于一些绩效不明确、价值模糊的目标，及时提取收入；同时，我们也会开始制定左边的计划。一方面，增加超过主要价位的高风险收益资产配置；另一方面，推进三季报有超预期潜力、升值潜力尚未充分发挥的细分领域的布局。
B内部经济复苏速度、政策力度和流动性
中国基金报：您认为当前市场面临的主要潜在风险或挑战是什么？
李涛：虽然市场整体向好，但仍存在一些问题国内经济复苏速度、政策刺激力度、市场流动性、贸易争端等外部环境仍存在不确定性，需要密切关注。
李文斌：我们需要警惕两类风险：一是外部政治环境的高度不确定性，二是国外经济基础重蹈甚至恶化的风险。如果欧美经济进入深度落后或陷入滞胀，可通过DemAnd外链传导至国内，对我国出口及相关产业链企业收入预期造成压力。此外，美联储在抑制通胀和防止经济硬着陆之间难以取得平衡，反复重复的政策信号将继续强化全球所有权基础价格的波动性。
曾浩：根据最新的市场数据和政策动向，需要警惕的负面因素包括：一是经济结构性风险。一方面，全球经济增长方式发生变化，贸易摩擦加剧，需谨慎重复美国关税政策；另一方面，国内基本面尤其是房地产行业仍面临压力，需谨慎跟踪。其次，市场从“慢牛”走向“快牛”，可能带来市场升值风险。第三，国际政策存在不确定性风险，例如美联储政策转向。如果利率推迟或年内降息低于预期，可能会导致美国债券增加，从而阻碍成长股升值。
战略性推翻短期波动
中国基金报：您对考虑入市或整理仓位的普通投资者有什么建议？如何防止“追涨杀跌”？
刚诚诚：对于普通投资者来说，采取“稳定领导、积极帮助”的做法或许会更好。在 kDanger Adaptation Dog 中，您可以通过固定投资基金或 ETF 进行不同的参与。投资方向可重点关注科技、消费和政策领域，防止单一押注。更重要的是要有长远的眼光，防止情绪化操作。
吴伯钧：短期来看，如果公司有足够的重大竞争或护城河，我们可以多关注行业政策支持的主要方向，从前景上进行调整。中期来看，“顺周期”板块可以照顾到2026年逐步向左过渡。
投资者可以利用公募基金等机构的专业研究能力为业主提供，也可以利用ETF等工具进行不同的投资，选择自己看好的细分行业。固定库存评估基金也是一个不错的选择。
李涛：了解驱动市场的基本逻辑比活在短期的上涨和暴跌中更重要。对技术本身的投资正在彻底改变。建议大家多花点时间选择工具和投资技巧，并会尽量选择和把握。如果你的精力有限，可以选择交给专业投资的投资者来关注；做法是推翻短期波动，防止抢座，也可以采用定投基金，利用波动批量扭转布局。
陈波：我的建议是，更多地对你打算购买的基础、未来表现以及目标行业趋势进行研究。如果你确信你所购买的业主有很大的成长空间，就没有必要进行波段交易。处理是最好的办法。投资前进行深入研究。即使犯了错误，仍然可以提高精炼度。这本身就是一种稳定、复合的投资方式。
曾浩：建议投资者构建“核心+卫星”的投资组合：主要配置以股息高、价值合理的分红资产为基础，卫星成分适度配置于科技成长等景气赛道。同时，通过“显着收入+”产品改变平衡。
为避免抢座，需要提倡纪律：一是设置止损点、止盈，严格执行投资计划；其次，分配方式不同，减少了对单一部门的希望；三是关注中长期趋势，通过定投基金或选择平衡型产品减少短期贸易冲动。
必须小心波动性和多样性——增加的危险
中国基金报：推动指数上涨的主要催化剂是什么路？
吴伯钧：市场中长期仍有发展空间。未来，经济数据的改善和有效的产业政策（如“十五五”规划）预计将成为市场上涨的主要催化剂。
李涛：如果科技这条主线发展起来，资本流动增加，政策红利释放出来，市场有望增加。短期来看，我们需要警惕波动性和多样性的危险。
李文斌：指数进一步上涨的主要催化剂可以来自三个方面：一是半导体、人工智能等领域的科技创新从研发到大规模产业化取得了非凡的成功，产生了商业收入和收入贡献，证明是新生产力的升值空间的容易；二、中国经济增长的稳定性继续得到证明n 通过数据，增强投资者对经济自主增长的信任；三是KAP市场结构优化，长期资本加大股权配置，外资回流，从金融角度结合市场基础。
刚诚诚：市场上涨趋势尚未结束，短期震荡只是阶段性调整。希望企业收入的改善、“十五五”规划的实施和深化改革都将成为该指数上涨的催化剂。
陈波：目前的A股水平可以说是中国经济高质量发展的新起点，长期的A股市场可能才刚刚开始。一些部门尚未充分发挥作用。而优化经济结构和产业交付的影响将显现，这些板块有望跟随上涨，进一步打开指数的上行空间。
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